More Rojo from Cotizalia.com in early October, 2008 (when the Paulson plan was being debated, and EU countries were falling over themselves extending deposit guarantees to forestall a bank panic)

... Rojo afirma que "de estas situaciones sólo se sale con algún tipo de actuación por parte de los Gobiernos".

Sin embargo, no le convence la nueva medida propuesta, la compra de activos bancarios por parte del Gobierno, puesto que Rojo considera que la dotación de liquidez al sistema es una competencia que "depende en gran medida del BCE". Comprar deuda... "eso lo tiene que hacer el sistema bancario, por coordinación de los Bancos Centrales a través del BCE. Los Gobiernos no se pueden poner ahora a inyectar liquidez mediante aumentos de gasto. Eso sería tremendo".

...

Francia y Alemania influyeron negativamente sobre el BCE

Para el viejo profesor, no hay dudas a la hora de repartir culpas. "Debería haber venido el impulso de contracción de EEUU, y no hicieron nada. En España yo era partidario de que la banca creciera menos, que se expandiera a unos ritmos más bajos, pero no sucedió así. ¿Es culpa de la banca? En parte sí, y de las autoridades también. Yo culpo también al Banco Central Europeo, porque  cuando inició sus actividades le dio por hacer una política expansiva tremenda impulsado por Alemania y por Francia.

Francia y Alemania estaban entonces convencidos de que lo que necesita Europa era gas porque sus dos economías lo necesitaban, y la verdad es que fue un desastre aquello. Y para países como España, Irlanda o como Portugal o como Grecia que eran países que venían de una fase de crecimiento bastante lento, pues el meterse en fase expansiva tan fuerte era peligrosísimo, pero bueno yo, en el consejo BCE lo dije hasta hartarme. Estábamos metidos en una cosa que no tenía salida. Pero en fin, como suele suceder en esos casos de expansión no me hicieron ni caso".

...

Distintos estados de gravedad y distintas medidas de actuación. ¿Dónde queda una acción coordinada de la UE? "Cada país debe arreglárselas como pueda y el conjunto pues será una cosa, un arreglo para toda Europa poco a poco. No creo que Europa esté en condiciones, por el momento, de abordar el tema de un modo conjunto. Sería bueno que el ECOFIN tuviera mayor poder, sería bueno que el BCE no tuviera las ideas que tiene y fuera una entidad con una visión más general".

... Rojo claims that "you only get out of these situations with some sort of government intervention".

However, he's not convinced by the new proposed measure, the purchase of bank assets by government, as Rojo thinks that systemic liquidity provision is a competence that "depends in great measure from the ECB". To buy debt... "must be done by the banking system, by means of Central Bank coordintion through the ECB. Governments cannot now start injecting liquidity through spending increases. That would be terrible"".

...

France and Germany had a negative influence over the ECB

For the old professor, there are no doubts when it comes to assigning blame. "The contraction impetus should have come from the USA, and they did nothing. In Spain I was for lesser banking growth, for it to expand at lower rates, but it didn't happen that way. Is it the banks' fault? Partly yes, and also the fault of the authorities. I also blame the ECB, because when it started functioning it got it in its head to carry out a tremendously expansive policy, pushed by Germany and France.

France and Germany were then convinced that what Europe needed was fuel because its two economies did, and in truth that was a disaster. And for countries such as Spain, Ireland or like Portugal or like Greece which were countries coming out of a phase of rather slow growth, getting into such a strong expansive phase was very dangerous, but well, I said it at the ECB council until I was fed up. We were in something that had no way out. But well, as it happens in these instances of expansion, they didn't listen to me".

...

Various degrees of seriousness and various policy measures. Where is a coordinated action by the EU? "Each country must cope as best it can, and the whole, an arrangement for the whole of Europe [will come] step by step. I don't think Europe is in a position, for the moment, to tackle the issue jointly. It would be good for the ECOFIN to have more power, it would be good for the ECB not to have the ideas it has and to be an institution with a more general vision".

Keynesianism is intellectually hard, as evidenced by the inability of many trained economists to get it - Paul Krugman