Vom Regen in die Traufe

Die Frage ist freilich, wie man das amerikanische System auf Europa übertragen könnte. Sicherlich wäre es keine Lösung, den Defizitländern die Tilgung mit normalen Staatspapieren aus eigener Herstellung zu erlauben. Dann käme man, wie Jörg Krämer von der Commerzbank richtig feststellt, vom Regen in die Traufe.

Die European Economic Advisory Group at CESifo - acht Ökonomen aus sieben Ländern - hat in ihrem elften Jahresbericht, der jetzt veröffentlicht wird, vorgeschlagen, in der Eurozone ein System von kurzfristigen staatlichen Pfandbriefen (Euro Standard Bills) zu schaffen, die nach einheitlichen Kriterien vom jeweiligen Nationalstaat mit Immobilien oder vorrangigen Ansprüchen auf zukünftige Steuereinnahmen besichert sind. Diese Pfandbriefe können nach Meinung des Rates zur jährlichen Tilgung der Target-Salden verwendet werden.

Eine einfache Minimallösung, die ebenfalls Wirkung entfalten könnte, hat der frühere Bundesbankpräsident Helmut Schlesinger vorgeschlagen. Er will die Target-Salden mit progressiv gestaffelten Strafzinsen belasten, die dann von den Defizitländern an die Überschussländer abgetreten werden. Auf jeden Fall braucht die Eurozone ein System von Stoßdämpfern, welche die extremen Ausschläge bei den Target-Krediten abfedern. Der Überziehungskredit beim privaten Girokonto ist auch nicht beliebig zu haben.

From the pan to the fire

But the question is how to transfer the American system in Europe. Certainly it would be no solution to allow the deficit countries to repay the debts with the issue of normal government securities. Then one would , as Jörg Krämer of Commerzbank notes correctly, be jumping from the pan to the fire.

The European Economic Advisory Group at CESifo - eight economists from seven countries - in its eleventh annual report, which is now published, proposed to create in the Euro zone, a system of short-term government mortgage bonds (Euro Standard Bills), which would be secured with real estate or priority claims on future tax revenues according to standard criteria by each nation state. These mortgage bonds can be used in the opinion of the Council for the annual amortization of the target balances.

A simple minimal solution, which could also be effective, has been proposed by the former Bundesbank President Helmut Schlesinger. He wants to load the target balances with progressively tiered penalty interest, which would then transferred from the deficit countries to surplus countries. In any case, the euro zone needs a system of shock absorbers to cushion the extreme swings in which the target credit. The overdraft facility at the private bank account does not have any.